Новый инструмент — клиринговый сертификат участия (КСУ) — позволит совершать сделки под обеспечение пула активов, переданных Национальному клиринговому центру (НКЦ), рассказал управляющий директор по денежному рынку биржи Игорь Марич.

В прошлом году биржа запустила репо с центральным контрагентом (ЦК) и репо с корзиной бумаг и управлением обеспечением на базе Национального расчетного депозитария (НРД). При заключении сделки с ЦК участники получают его гарантии исполнения обеих частей сделки. В репо с корзиной ЦБ принимает в обеспечение активы с возможностью их замены заемщиком, указал Марич, КСУ может совместить преимущества обоих новшеств.

Для того чтобы получить сертификат, участник должен внести в НРД активы — валюту, облигации, акции, отвечающие требованиям НКЦ, и т. д. — с учетом дисконтов. Все права на бумаги сохраняются за ним, и он в любой момент сможет заменить любую бумагу на другой актив той же стоимости. Так предполагается решить сразу две проблемы: контрагентам, работающим де-факто с корзиной, не придется постоянно реагировать на движение котировок по каждому включенному в нее инструменту, так как переоценка будет делаться по всем активам, внесенным в пул. При этом рыночные игроки смогут участвовать в репо на длительные сроки и одновременно управлять портфелем, не замораживая бумаги, говорит Марич.

Репо с корзиной помимо ЦБ предлагают многие банки — и биржа хочет с ними конкурировать, это нормальный бизнес и у биржи здесь есть определенные преимущества, но в итоге увеличивается риск на ЦК, отмечает зампред правления банка «Возрождение» Андрей Шалимов.

Фактически речь идет об аутсорсинге риск-менеджмента, однако стоит ожидать, что условия по принимаемым под выпуск сертификата активам и дисконты, с какими они учитываются, будут жестче рыночных, полагает руководитель департамента по управлению активами УК БКС Андрей Лифшиц: «НКЦ вряд ли захочет брать на себя риски внезапного провала стоимости обеспечения ниже стоимости сертификата». «Помимо риска отдельных инструментов есть системный риск — например, что будет делать НКЦ, если весь рынок резко упадет на 30%? — продолжает Шалимов. — Возможно, стоит быть осторожнее с переносом этого риска с банков на организованные площадки, у которых в итоге может не хватить капитала».

«Если какая-то часть пула обесценится, участник должен будет довнести обеспечение, а если он этого не сделает, ЦК реализует бумаги и оставит обеспечение в денежном виде», — уверяет Марич. Рынок уже падал более существенно, но у ЦК проблем не возникло и система управления рисками доказала свою состоятельность, настаивает он.